Các báo cáo cho thấy cơ quan này có thể sắp phân loại ETH là chứng khoán, có ý nghĩa rất lớn đối với tương lai của blockchain. Đây là lý do tại sao SEC lại sai.
Báo cáo gần đây từ CoinDesk và Fortune cho thấy Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đang chuẩn bị phân loại ether (ETH) , token gốc của blockchain lớn thứ hai, Ethereum, làm chứng khoán. Động thái này chắc chắn sẽ có tác động nghiêm trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm cả kế hoạch làm chệch hướng quỹ giao dịch trao đổi ETH giao ngay .
Trích dẫn một số nguồn giấu tên, Fortune báo cáo rằng SEC đã triệu tập một số công ty Hoa Kỳ cung cấp các tài liệu liên quan đến giao dịch của họ với Ethereum Foundation, tổ chức phi lợi nhuận đã tổ chức ra mắt blockchain cùng tên và có trụ sở tại Thụy Sĩ. Rõ ràng, cuộc điều tra đã bắt đầu ngay sau sự kiện Hợp nhất giới thiệu hoạt động đặt cọc ether vào năm 2022.
Ngay sau khi nâng cấp bằng chứng cổ phần của Ethereum, Chủ tịch SEC Gary Gensler nói rằng các chuỗi bằng chứng cổ phần trả cho người dùng phần thưởng bằng token khi khóa tiền của họ như một mô hình bảo mật, giống như hợp đồng đầu tư và có thể được phân loại là chứng khoán – mặc dù ông đã không đề cập đến ETH bằng tên.
Tuy nhiên, ông đã khởi kiện một số sàn giao dịch tiền điện tử quốc tế và có trụ sở tại Hoa Kỳ bao gồm Coinbase , Kraken và Binance với lý do họ bán chứng khoán cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ mà không có đăng ký thích hợp. Chúng bao gồm các tài sản như Cardano's (ADA) và Solana's (SOL) .
ETH chưa bao giờ được nêu tên hoàn toàn là chứng khoán trong hành động thực thi của SEC , một quan điểm khiến luật sư tiền điện tử Ignacio Ferrer-Bonsoms cho là mâu thuẫn. Trong một blog gần đây , Ferrer-Bonsoms đã so sánh Ethereum với Cardano để lập luận rằng nếu SEC coi một bên là vi phạm luật chứng khoán thì họ cũng phải xem xét bên kia theo cách tương tự.
Cả Ethereum Foundation và Cardano Foundation đều huy động được hàng triệu đô la thông qua việc bán token để tài trợ cho việc phát triển mạng lưới (lần lượt là 18,3 triệu đô la bitcoin so với 62 triệu đô la); cả hai đều quản lý mạng lưới tương ứng của mình thông qua các quỹ có trụ sở tại Zug, Thụy Sĩ; và cả hai đều phân bổ token cho người sáng lập và tổ chức của họ.
Hơn nữa, cả hai nền tảng đều đóng góp công việc cụ thể để tăng giá trị mã thông báo của họ. Ferrer-Bonsoms lưu ý rằng cơ chế đốt cháy của Ethereum, được giới thiệu trong bản nâng cấp EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021, đã khiến mạng (đôi khi) rơi vào tình trạng giảm phát. Ông viết: “Bằng cách này, các nhà đầu tư có thể coi token như một khoản đầu tư với kỳ vọng tăng giá trị”
Thật vậy, không giống như bitcoin (BTC) , loại tiền điện tử duy nhất được coi là hàng hóa theo luật pháp Hoa Kỳ, các thành viên trong nhóm sáng lập Ethereum vẫn hoạt động tích cực trong ngành. Vitalik Buterin, mặc dù đã tuyên bố nghỉ hưu nhẹ vào ngày sinh nhật thứ 30 của mình , nhưng vẫn thường xuyên giới thiệu những ý tưởng mới cho các công cụ Ethereum và gây ảnh hưởng đến lộ trình của mạng trong khi Joseph Lubin giám sát vườn ươm Etheruem có ảnh hưởng ConsenSys.
Trường hợp chống lại việc phân loại
Điều đó nói lên rằng, không phải ai cũng đồng ý rằng Ethereum là một chứng khoán. Quan trọng nhất, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC), cơ quan nhỏ hơn của SEC, trong nhiều năm đã cho phép giao dịch hợp đồng tương lai ETH, ngụ ý rằng đây là một loại hàng hóa. Và, trong vụ kiện của CFTC chống lại Sam Bankman-Fried, cơ quan này đã thẳng thắn tuyên bố ETH là một loại hàng hóa (cùng với BTC và USDT) .
Thật vậy, quyết định đơn phương của SEC rằng ETH là chứng khoán sẽ gây ra hậu quả nghiêm trọng đối với các doanh nghiệp và nhà đầu tư Hoa Kỳ đã tương tác hoặc dựa vào Ethereum, bao gồm các sàn giao dịch lớn như CME Group và Cboe Global Exchange giao dịch hàng triệu đô la hợp đồng tương lai ETH mỗi ngày.
Lập luận tốt nhất cho rằng ETH không phải là chứng khoán là vì nó chưa tồn tại cho đến nay và việc thay đổi trạng thái sẽ có tác động khắc nghiệt. Đó là lập luận “toàn bộ 'bạn không thể tùy tiện thay đổi ý định và gây thiệt hại cho mọi người hàng trăm tỷ đô la sau một thập kỷ' và nhân tiện, CFTC có thể sẽ chống trả", Austin Campbell, trợ lý giáo sư của Trường Kinh doanh Columbia , nói với CoinDesk trong một cuộc phỏng vấn.
Brian Quintenz, cựu ủy viên CFTC hiện là người đứng đầu chính sách tại a16z Crypto, đã lặp lại quan điểm này trên X, nói rằng khi SEC chấp thuận các quỹ ETF tương lai ETH để giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán được quản lý vào tháng 10 năm 2023 (vài tháng sau khi Hợp nhất), “nó rõ ràng thừa nhận trạng thái của ETH cơ bản là không bảo mật và nằm ngoài phạm vi quyền hạn của nó.”
Quintenz nói thêm: “Sẽ rất thú vị khi xem lý do nào mà SEC sử dụng nếu trì hoãn hoặc từ chối ETH ETF vì họ đã thông báo cho thị trường về việc ETH nằm ngoài phạm vi quyền hạn của mình”. Điều đáng chú ý là tin tức này xuất hiện một ngày sau khi SEC phải hứng chịu các biện pháp trừng phạt chưa từng có của tòa án vì “lạm dụng quyền lực một cách trắng trợn” trong vụ kiện chống lại công ty tiền điện tử DEBT Box.
Brian Frye, Giáo sư Luật Spears-Gilbert tại Đại học Kentucky, cho biết lý do tốt nhất để không phân loại ETH là chứng khoán “là ETH trông giống BTC hơn bất kỳ token nào khác”. Ông nói thêm rằng “SEC đã nhiều lần nói rằng họ coi BTC là một loại hàng hóa chứ không phải là chứng khoán… chủ yếu là do thiếu sự kiểm soát tập trung”.
Frye thừa nhận sự tồn tại của Ethereum Foundation tạo ra một bóng mờ nghi ngờ về lập luận đó. Tuy nhiên, không thể phủ nhận có hàng nghìn bên liên quan đến Ethereum ngoài tập đoàn sáng lập. Thậm chí ở một số lĩnh vực, Ethereum có thể được coi là phi tập trung hơn Bitcoin – bao gồm số lượng ứng dụng chạy trên nó và số lượng nhà phát triển.
Hơn nữa, IntotheBlock nhận thấy rằng, tính đến sáu tháng trước, số lượng người nắm giữ ETH dài hạn (73,5 triệu) nhiều hơn gấp đôi so với bitcoin (33,61 triệu). Có 5.370 địa chỉ nắm giữ từ 1.000-10.000 ETH nhưng chỉ có 1.920 địa chỉ có từ 1.000-10.000 BTC.
Không điều nào trong số này có thể quan trọng nếu xét đến thái độ rõ ràng của Gensler đối với tiền điện tử, một ngành mà ông coi là đầy rẫy gian lận và lạm dụng tài chính. Điều trớ trêu là gần như tất cả mọi người trong lĩnh vực tiền điện tử đều mong muốn Gensler dành thời gian truy tố tội phạm thực tế, thay vì quấy rối hoạt động kinh doanh hợp pháp hoặc tấn công các giao thức phi tập trung.
Frye coi sự vi phạm quá mức rõ ràng này có khả năng khiến Gensler bị hủy hoại. “SEC đang đi quá xa khỏi ván trượt của mình và có nguy cơ sụp đổ. Nó dựa vào Howey , công ty cung cấp một định nghĩa cực kỳ rộng rãi về 'bảo mật' và do đó mang lại cho SEC quyền quản lý rất rộng rãi,” ông nói, đề cập đến một trong những thử nghiệm mà cơ quan này sử dụng để xác định “hợp đồng đầu tư”.
